中金公司策略:上证综指临近阻力位

2020-06-30 tudou 互联网
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  全周回顾:节前市场继续温和上涨

  1)市场温和上涨,成交环比持平:其中,中证全指、上证综指、深证综指分别上涨约0.64%、0.40%、0.86%;端午节小长假前夕,沪深两市三个交易日平均成交金额环比基本持平。

  2)行业涨跌各半,强弱势行业间的收益差继续扩大:代表性宽基市场指数温和上涨的背后,是行业间加剧分化的表现:科技、消费、医药等成长性行业继续领涨,钢铁、煤炭、交运等周期类行业全周多数收跌,证券和多元金融板块延续了此前一周的强势表现,全周涨幅依然居前。

  3)质量、成长风格依旧强势,成长价值收益离差持续增加:市场风格表现延续了去年7月份以来的主基调,成长风格领先价值风格的优势在继续扩大:行业中性单因子多空组合表现前四名均属于质量或成长风格,分别为经营现金流占比、营业收入增长、净资产收益率、净利润增长等;市销率、预期市盈率、市净率等价值类因子则占据了周度收益榜后三位。

  4)融资余额继续扩张,期指贴水明显收敛,期权隐含波动率有所反弹:融资市场风险偏好仍在提升,截至周二,融资余额相对上周继续增加;中金所期指三大品种均在周一上市新合约,已存续合约的全周表现均优于对应现货基准,各品种各合约的贴水幅度较此前均出现不同程度收缩;期权市场对后市波动的预期较此前有所上升,各品种隐含波动率反弹。

  5)主动管理类量化产品均表现优异:主要代表性因子继续强势表现,驱动主动管理类量化产品战胜对应基准,股票多空基金绝对收益大幅度走高,指数增强基金、主动量化基金均收获过去十二周最大的超额收益

  

【中金策略|量化】上证综指临近阻力位

  

【中金策略|量化】上证综指临近阻力位

  后市展望:上证综指临近阻力位。

  节前三个交易日,A股市场温和上涨,结构分化;市场风险偏好继续提升,日均成交金额环比此前一周持平。行业方面,强弱势行业间的收益差继续增加,科技、医药等继续领涨;风格角度,成长、质量类风格收益相对价值类风格的优势进一步扩大。观察A股市场近期走势动态,我们发现:在经历了3月下旬以来持续的震荡上行走势之后,上证综指已逐渐临近2018年初以来形成的阻力位;此外,小长假期间,海外市场对疫情反弹的担忧升温,外围市场的波动也有所加大,或对节后A股市场情绪或资金流向等产生一些短期的影响。不过,中期来看,A股市场或仍处于月线级别上涨过程中的震荡蓄力期,下行空间或非常有限;中国疫情防控和复产复工在主要经济体中明先,对外围市场扰动带来的冲击或具备更强韧性。因此,综合A股市场内生走势规律,和海外市场外生变量影响等因素,我们认为:A股市场短期波动可能加大,但中期走势并不悲观,建议投资者把握节奏,逢低吸纳。

  1)上证综指已临近2018年初以来形成的下行阻力位,短期波动或加大。在经历了3月下旬以来持续的震荡上行走势之后,上证综指再次来到了2018年初以来形成的下行阻力线;此前,上证综指分别在2019年4月、2020年1月、2020年3月反弹至该阻力线附近,但最终未能实现突破。当前,上证再次临近该阻力位,能否一次性完成有效突破尚有不确定性,因此,建议投资者在确认有效突破前,为潜在的短期波动做出必要准备。

  2)中期来看,市场仍处月线级别上涨中的震荡蓄力期,建议逢低吸纳。虽然市场短期波动可能增加,但如果以更长期的视角来观察A股市场,我们建议投资者无须对中期走势过度悲观。我们在此前的报告中分析过,A股市场或已处于月线级别上涨之中,2019年4月以来的走势属于上涨过程中的震荡蓄力阶段,表现为宽基指数窄幅震荡,市场结构明显分化。我们认为:指数下行空间或非常有限,投资者可利用波动机会逢低吸纳。